发布日期：2024-07-20 07:52 点击次数：111
深圳市凯中精密本领股份有限公司
编号：信评委函字[2024]追踪 0566 号
深圳市凯中精密本领股份有限公司
声 明
? 本次评级为委用评级，中诚信国际过甚评估东说念主员与评级委用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径零丁、
客不雅、公说念的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或如故负责对外公布的信息，以过甚他字据监管章程网罗的信息，中诚信国际按影相干
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相干信息的正当性、真确性、完好性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及技俩东说念主员履行了遵法造访和诚信义务，有充分原理保证本次评级征服了真确、客不雅、公说念的原则。
? 评级报告的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级表率和措施、评级要害作念出的零丁判断，未受评级委用
方、评级对象和其他第三方的侵犯和影响。
? 本评级报告对评级对象信用景况的任何表述和判断仅行为相干决策参考之用，并不虞味着中诚信国际本体性惨酷任
何使用东说念主据此报告选定投资、假贷等走动行径，也不行行为任何东说念主购买、出售或捏有相干金融居品的依据。
? 中诚信国际不合任何投资者使用本报告所述的评级收尾而出现的任何损失负责，亦不合评级委用方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担累赘。
? 本次评级收尾自本评级报告出具之日起成效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将如期
或不如期对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定看守、变更评级收尾或暂停、远离评级等。
? 字据监管要求，本评级报告及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行径，中诚信国际不承担任何累赘。
中诚信国际信用评级有限累赘公司
深圳市凯中精密本领股份有限公司
本次追踪刊行东说念主及评级收尾 深圳市凯中精密本领股份有限公司 AA-/安祥
本次追踪债项及评级收尾 “凯中转债” AA-
字据国际常规和垄断部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。
本次追踪看守主体及债项前次评级论断，主要基于深圳市凯中精密本领股份
有限公司（以下简称“凯中精密”或“公司”）换向器居品超过的市气象位、
评级不雅点 新能源汽车零组件等新业务稳步发展、收入保捏增长、盈利水平改善等方面
上风对公司合座信用实力提供的有劲支捏。同期，中诚信国际也和顺到公司
合座国际业务磋磨承压、货币资金有限、面对短期偿债压力等身分对公司经
营及合座信用景况酿成的影响。
中诚信国际觉得，深圳市凯中精密本领股份有限公司信用水平在畴前 12~18
评级估量
个月内将保捏安祥。
可能触发评级上调身分：卑劣需求保捏繁荣，公司收入限制及盈利才气显
著晋升且具有可捏续性，偿债才气大幅增强。
调级身分 可能触发评级下调身分：受宏不雅经济及政策影响，汽车行业景气度捏续下行，
公司居品销售限制萎缩、利润水平下落；债务限制飞腾，流动性压力加大。
正 面
? 公司是换向器龙头企业，产销量保捏人人第一，市气象位超过
? 新能源汽车零组件等新业务稳步发展
? 2023年以来贸易总收入保捏增长，新能源汽车零组件定点技俩限制效应暴露带动盈利才气改善
关 注
? 账面货币资金保有量有限，公司面对短期偿债压力，行将到期债券转股或赎回情况有待和顺
? 公司合座业务易受到汽车行业周期性波动影响，国际子公司磋磨依然承压
? 存货及应收账款对流动资金形成一定占用
技俩负责东说念主： 吕卓林 zhllv@ccxi.com.cn
技俩组成员： 汤梦琳 mltang@ccxi.com.cn
任嘉琦 jqren@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
深圳市凯中精密本领股份有限公司
? 财务概况
凯中精密（统一口径） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
总钞票（亿元） 35.46 37.10 38.28 38.04
统统者权柄统统（亿元） 13.34 14.05 14.74 14.83
总欠债（亿元） 22.11 23.05 23.54 23.20
总债务（亿元） 16.80 17.19 16.49 17.87
贸易总收入（亿元） 24.47 26.62 30.24 7.44
净利润（亿元） 0.13 0.25 0.77 0.28
EBIT（亿元） 0.77 0.93 1.55 --
EBITDA（亿元） 2.58 2.94 3.80 --
磋磨行动净现款流（亿元） 1.99 3.09 2.57 0.13
贸易毛利率(%) 15.01 14.20 14.68 15.68
总钞票收益率(%) 2.18 2.57 4.12 --
EBIT 利润率(%) 3.16 3.50 5.14 --
钞票欠债率(%) 62.37 62.13 61.50 61.00
总成本化比率(%) 55.73 55.03 52.81 54.64
总债务/EBITDA(X) 6.51 5.84 4.34 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 3.78 4.01 5.26 --
FFO/总债务(X) 0.12 0.15 0.21 --
注：1、中诚信国际字据凯中精密提供的其经大华司帐师事务所（特殊普通合资）审计并出具表率无保寄望见的 2021~2023 年度审计报告及未经
审计的 2024 年一季度财务报表整理，其中 2021 年、2022 年数据差异为 2022 年、2023 年财务报告期初数，2023 年数据为当期财务报告期末数；
期搪塞款中的带息债务。
? 同业业比较（2023 年数据）
总钞票 钞票欠债率 贸易总收入 净利润 磋磨行动净现款流
公司称呼
（亿元） (%) （亿元） （亿元） （亿元）
神通科技 30.30 47.85 16.38 0.55 3.75
凯中精密 38.28 61.50 30.24 0.77 2.57
中诚信国际觉得，凯中精密与可比公司均领有较优质的客户资源与一定的订单保障才气，公司业务结构多元化水和煦细分规模抽象
竞争力更优；财务方面，收入限制较大但盈利水平尚有晋升起间，财务杠杆及磋磨获现才气弱于可比公司，且面对短期偿债压力。
注：
“神通科技”为“神通科技集团股份有限公司”简称。
? 本次追踪情况
前次债项评 前次评级有用 刊行金额/债项
债项简称 本次债项评级收尾 存续期 特殊条件
级收尾 期 余额（亿元）
- - 2023/6/20 至本
凯中转债 AA AA 4.16/4.02 2018/07/30~2024/07/30 赎回，回售，相当向下修正
报告出具日
注：债券余额为 2024 年 3 月末数据。
主体简称 本次评级收尾 前次评级收尾 前次评级有用期
- -
凯中精密 AA /安祥 AA /安祥 2023/6/20 至本报告出具日
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? 评级模子
注：
调治项：当期景况对公司基础信用等第无权贵影响。
措施论：中诚信国际装备制造行业评级措施与模子 C060000_2024_05
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宏不雅经济和政策环境
中诚信国际觉得，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业坐蓐与制造业投资加速是主要拉动身分，但消
费规复性增长的势头有所收缩，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需效力推动经济结束供需良性轮回。
详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，报告皆集 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1
业务风险
收货于国内捏续的促进倏地政策、出口市集强健及新能源汽车的快速发展，2023 年我国汽车市集需求进一步
回升，估量宏不雅经济的进一步规复及新能源汽车免征购置税政策等相干政策的延续或将撑捏 2024 年汽车行
业稳步发展。
放，同期汽车出口势头强健，全年汽车产量和销量差异同比增长 11.6%和 12.0%至 3,016.4 万辆
和 3,009.4 万辆，均创历史新高。其中，新能源汽车相干政策很大程度上提振市集信心，重复促
倏地政策等身分刺激新能源汽车需求开释，以及国际新能源市集需求的扩大，我国新能源汽车产
销量差异同比增长 35.8%和 37.9%，市集渗入率进一步晋升。估量 2024 年传统燃油车乘用车内
需依然承压，但新能源和出口仍有望推动乘用车市集进一步增长。
详见《中国汽车行业估量，2024 年 1 月》，报告皆集 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10945?type=1
中诚信国际觉得，跟着新能源汽车销量快速增长，换向器和联接器需求量随之加多，居品性量安祥性高、与
客户深度一体化的企业具有更显著的竞争上风。
换向器和联接器需求均与汽车行业的景气度密切相干。2023 年以来新能源汽车行业的快速增长
极大促进了新能源汽车“三电”系统零组件需求的加多及汽车微特电机的应用，初始电机联接器
及换向器需求量随之飞腾。换向器属于功能件和安全件，电机厂商对证料、体系等要求较高，行
业龙头更能自豪相应需求，与客户一体化程度不断加深，具有愈加显著的竞争上风。联接器市集
限制更大，且新能源汽车比较于传统汽车联接器用量大幅加多，本领、成本及客户系汽车联接器
行业三大竞争力，参加汽车行业较早、领有相干专利布局、具有模具、冲压、注塑、机械加工等
抽象坐蓐制造才气的厂商有较大上风。
中诚信国际觉得，凯中精密行为换向器规模的头部企业，领有优质的客户资源，同期新能源汽车零组件业务
捏续拓展放量，助力公司相干居品产销量增长、多元化程度晋升，对合座信用实力提供了一定撑捏，但需关
注汽车行业周期性波动及国际子公司运营对其磋磨事迹的影响。
地方较为明确，但实践律例东说念主股权质押比例仍偏高。
限制 2024 年 3 月末，实践律例东说念主吴瑛女士和张浩宇先陌生别捏有公司 22.79%和 26.84%的股权，
其中吴瑛女士出于自己资金需求在追踪期内减捏公司股份 571.80 万股，占公司总股本的 1.99%，
董事、监事及高档经管东说念主员无变化。
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但不影响其对公司的律例权及公司正常磋磨经管。同期末，实践律例东说念主吴瑛女士和张浩宇先生合
计质押公司股份 6,797.21 万股（张浩宇先生质押股份 4,840.96 万股，一升引于为公司刊行的可转
债提供担保；吴瑛女士质押股份 1,956.25 万股，主要用于个东说念主资金需求），占统统捏有公司股份
比重的 47.48%，中诚信国际将对大股东股权质押比例较高的潜在风险保捏和顺。
公司畴前将连接聚焦新能源汽车三电系统、智能驾驶、汽车轻量化等规模，安详换向器居品龙头
市气象位的同期要点发展汽车联接器、中枢精密零组件等板块，加大与中枢客户的配合，并拓展
更多国表里新能源整车优质客户，进一步晋升市集竞争力。
追踪期内公司换向器龙头地位褂讪，受益于新能源汽车快速发展以及前期开发的多个定点技俩
密集转量产，相干居品销量保捏增长，多元化上风随之晋升；在手客户资源优质、定点技俩富裕，
畴前收入较有保障，但也需和顺汽车行业周期性波动及国际子公司磋磨改善情况。
追踪期内公司换向器居品保捏人人行业龙头地位，并与国际有名企业2保捏安祥的政策配合关系；
新能源汽车零组件已得到十余家国表里有名客户的数十个技俩、百余款居品定点，居品配套国内
头部新能源汽车客户、戴姆勒奔突、丰田等一线车企，已成为人人头部新能源车企能源电板系统
零组件供应商。2023 年前五大客户统统销售额占贸易收入比重为 40.70%，较高的市集份额与优
质的客户资源为公司业务发展提供了邃密支捏。中诚信国际觉得，汽车功能件、安全件的主流核
心客户有较高参加壁垒，公司梗概与客户深度一体化，通过与客户同步研发及本领翻新捏续得到
新技俩定点；且国内车企及新能源零组件技俩转量产周期较短，跟着上述定点技俩占比的晋升，
公司畴前收入增长保障性较高。
跟着公司新工业园完工和陆续投产，换向器和联接器原有租借厂区产能渐渐搬迁至河源和惠阳等
地的新工业园，现在国内主要产能聚拢在深圳坪山、惠阳、河源、长沙等地，产能布局愈加合理
和聚拢。2023 年汽车行业景气度较高带动公司换向器居品产销量保捏增长， 2024 年一季度产量
同比大幅增长 22.76%，产能哄骗率合座回升；但受整车厂年降政策及铜带采购均价回落影响，
销售均价有所下滑。受益于新能源汽车的快速发展以及往旧年度定点技俩聚拢转量产，追踪期内
公司以能源电板包组件（cell frame、busbar 等）
、初始电机联接器、电控系统逆变器零组件等产
品为主的新能源汽车零组件产销量增幅较大，产能哄骗率随之改善。此外，公司提前布局的高压
能源电板汇流排居品已向国内头部新能源车企供货，追踪期内相干居品产销量增长显著。
德国子公司 SMK 系统金属合成材料有限两合公司（以下简称“SMK”）和凯中沃独有限累赘公
司（以下简称“凯中沃特”）的主要居品气控组件和高强弹性零件产能保捏安祥，跟着国际市集
需求回暖，气控组件出货量保捏较快增速、产能哄骗率大幅晋升，SMK 随之扭亏为盈；高强弹
性零件产销量有所下滑，主要系客户订单蔓延所致，需捏续和顺凯中沃特后续的盈利改善情况。
分区域来看，2023 年国际业务收入占比保捏较高水平，仍需和顺国际业务可能受到的运载成
本、汇率波动、资金回流等身分的影响。
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表 1：连年来公司换向器及非换向器居品产销情况（万只、%）
居品 2021 2022 2023 2024.1~3
年产能 135,570 135,377 131,215 32,196
产量 114,712 98,585 103,495 25,171
换向器及集电环 销量 112,542 98,783 101,031 24,901
销售均价（元/只） 0.98 1.09 1.04 1.01
产能哄骗率 84.62 72.82 78.87 78.18
年产能 7,784 10,483 9,706 2,666
新能源汽车零组 产量 7,085 6,543 8,284 2,299
件 销量 5,118 6,631 7,857 1,901
产能哄骗率 91.01 62.41 85.35 86.25
年产能 21,944 21,944 21,944 5,486
产量 17,915 15,361 14,709 3,775
高强弹性零件
销量 15,335 15,381 14,285 3,923
产能哄骗率 81.64 70.00 67.03 68.82
年产能 1,752 1,752 1,795 569
产量 1,240 1,244 1,793 535
气控组件
销量 1,055 1,410 1,879 537
产能哄骗率 70.78 71.03 99.85 93.99
注：受坐蓐基地搬迁影响，2023 年换向器和新能源汽车零组件产能均有所下落；季度产能数据未经年化处理。
贵寓起头：中诚信国际整理
从收入占比来看，换向器及集电环仍为公司中枢主业；2023 年以来公司新能源汽车“三电”零组
件居品不断获取新客户和新技俩定点，加之前期在手定点技俩陆续量产爬坡以及倏地电子市集需
求回暖，相干板块收入增速及占比晋升较快，居品品类愈加丰富；但合座来看下旅客户仍以车企
过甚一级供应商为主，事迹情况仍受到汽车行业周期性波动的影响。
表 2：连年来公司主贸易务板块收入和毛利率组成（亿元、%）
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
换向器及集电环 11.08 18.24 10.72 21.26 10.49 18.56 2.51 21.88
新能源汽车零组件 3.83 6.98 6.02 7.34 7.48 18.19 1.85 17.97
高强弹性零件 1.37 19.22 1.63 19.15 1.55 11.25 0.38 15.16
气控组件 3.80 6.24 4.31 5.90 5.17 8.86 1.51 9.60
通讯及倏地规模居品 1.89 21.21 1.63 13.88 2.41 15.90 0.52 11.53
其他 2.50 -- 2.31 -- 3.14 -- 0.68 --
贸易总收入/贸易毛利率 24.47 15.01 26.62 14.20 30.24 14.68 7.44 15.68
注：其他业务收入主要起头于坐蓐经过中回收铜对出门售业务。
贵寓起头：中诚信国际整理
公司新坐蓐基地搬迁投产使命已基本完成，短期内投资支拨压力可控，但需和顺定增事项进展、
再次脱期的可转债募投技俩建树进程以及磋磨效益的结束情况。
现在，公司在建技俩包括好处、技改及待验开发、车间改变工程以及惠州坐蓐基地基建工程3等，
主要围绕新签定点技俩进行产线建树或晋升，估量 2024 及 2025 年差异投资 0.57 亿元和 0.60 亿
元，投资支拨压力可控。此外，公司于 2023 年 11 月发布公告称拟以浅易要害向特定对象刊行股
票，召募资金总和 2.80 亿元，其中 2.00 亿元投向新能源精密联接器的扩产及坐蓐线技更技俩4，
款，限制 2024 年 3 月末已投资约 4 亿元，追踪期内已投产。
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募投技俩方面，2024 年公司将可转债募投技俩“换向器和集电环坐蓐线本领改变建树技俩”达
到预定可使用状态时候再次推迟至 2024 年 12 月，主要系完成换向器河源新坐蓐基地的搬迁后
公司工业化智能制造技改本领取得新破损，故原换向器坐蓐线技改决策有所升级，现在上述技俩
已实施部分已达到预定效益，中诚信国际将对后来续资金使用、技俩建树进展以及投产情况保捏
和顺。
财务风险
中诚信国际觉得，2023 年以来凯中精密磋磨事迹向好，投资需求缩减，财务杠杆水平小幅压降；但存货及应
收账款长久对流动资金形成一定占用，磋磨获现水平未出现同步改善，且可转债的相近到期导致其短期偿债
压力飞腾，需对可转债到期偿还情况保捏和顺。
盈利才气
追踪期内公司中枢主业换向器收入限制保捏安祥，但产能搬迁导致毛利率出现较大下滑；新能源
零组件定点技俩的聚拢量产，限制效应随之暴露，同期良品率晋升，板块毛利率显著改善，重复
技改和自动化技俩的实施，共同带动公司贸易总收入及毛利率水平捏续晋升。磋磨改善以及东说念主员
精简带来的时间用度压降使得公司磋磨性业务利润及利润总和同比大幅增长，但欧元汇率波动较
大酿成外汇金融繁衍居品产生失掉，对利润酿成一定侵蚀；2024 年一季度，收货于不再受到产
线搬迁导致的相干用度加多及坐蓐后果下落等身分影响，重复新能源汽车景气度捏续向好，当期
利润总和同比转正。
钞票质料
追踪期内公司钞票限制保捏相对安祥，收货于加强货款催收力度、铜材等原材料价钱回落以及定
点技俩量产后出货速率加速，在销售限制扩大的情况下应收账款5和存货未出现大幅增长，且周
转天数有所下落、资金盘活后果得到改善，但仍对流动资金存在一定占用；惠州基地的建成投产
使得 2023 年末在建工程和固定钞票此消彼长。由于磋磨捏续改善以及新工业园已完工投产，跟
踪期内公司融资需求不大，有息债务较为安祥，短期债务占比飞腾主要系可转债相近到期所致；
跟着未分配利润的蓄积，公司成本结构略有优化。
现款流及偿债情况
受贴现款额较多影响6，2023 年公司磋磨行动净现款流同比下落；但收货于基建投资减少，当期
外部融资需求略有裁汰；2024 年 1~3 月，公司支付到期的材料款和工程款均同比加多，磋磨获
现无法遮掩当期投资行动现款净流出，筹资行动现款转为净流入态势。偿债才气方面，在盈利能
力晋升、营运资金加多以及有息债务小幅压降的带动下，2023 年公司偿债诡计均有所优化；但
非受限货币资金对短期债务的偿付保障有限，可转债相近到期导致短期偿债压力加大。限制 2024
年 3 月末，公司统一口径共得到银行授信额度 29.20 亿元，其中尚未使用额度为 8.27 亿元，具有
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一定的备用流动性。资金经管方面，公司未进行逐日资金归集，但对各子公司实行预算强管控，
其中对德国子公司选定周资金霸术管控、国际货款按左券回款，合座资金受到总部的严格经管。
表 3：连年来公司主要财务景况（亿元，%，X）
时间用度率 14.93 12.96 11.05 11.55
投资收益 0.03 0.12 -0.31 -0.01
磋磨性业务利润 0.26 0.42 1.16 0.32
利润总和 0.13 0.25 0.82 0.31
总钞票收益率 2.18 2.57 4.12 --
应收账款 4.61 4.49 5.01 4.81
存货 5.00 5.25 5.55 5.51
总钞票 35.46 37.10 38.28 38.04
短期债务/总债务 51.62 51.24 72.89 74.96
总债务 16.80 17.19 16.49 17.87
未分配利润 5.13 5.32 5.92 6.20
统统者权柄 13.34 14.05 14.74 14.83
钞票欠债率 62.37 62.13 61.50 61.00
磋磨行动净现款流 1.99 3.09 2.57 0.13
投资行动净现款流 -3.95 -2.56 -2.16 -0.89
筹资行动净现款流 1.63 -0.92 -0.48 1.24
EBITDA 利息保障倍数 3.78 4.01 5.26 --
FFO/总债务 0.12 0.15 0.21 --
总债务/EBITDA 6.51 5.84 4.34 --
非受限货币资金/短期债务 0.20 0.15 0.11 0.14
贵寓起头：公司财务报表，中诚信国际整理
或有事项
限制 2023 年末，公司受限钞票统统 9.75 亿元，约占同期末净钞票比重的 66.15%，受限比例偏
高；其中践约保证金、规定冻结款7等受限货币资金为 0.30 亿元，用于典质借钱的固定钞票为 8.15
亿元。同期末，公司无对外担保及要紧诉官司项。
过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用报告》及相干贵寓，2021~2024 年 3 月末，公司
统统借钱均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。字据公开贵寓高慢，限制
报告出具日，公司在公开市集无信用失约记载。
假定与预测8
假定
——2024 年，凯中精密定点技俩捏续放量，主要居品销量同比晋升。
——2024 年，凯中精密稳步鼓吹在建技俩建树，坐蓐磋磨类技俩投资支拨约为 1 亿元。
——2024 年，跟着“凯中转债”部分转股及兑付，凯中精密外部融资需求有所下落。
至 2024 年 4 月 30 日，河源凯中已推行结束，货币资金被冻结部分已解冻。
虑了与刊行主体相干的进军假定，可能存在中诚信国际无法预料的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息酿成影响，因
此，前述的预测性信息与刊行主体的畴前实践磋磨情况可能存在各别。
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预测
表 4：预测情况表
进军诡计 2022 年实践 2023 年实践 2024 年预测
总成本化比率(%) 55.03 52.81 48.00~50.00
总债务/EBITDA(X) 5.84 4.34 2.90~4.20
贵寓起头：中诚信国际
调治项
ESG9分解方面，凯中精密珍视环境保护和安全经管，实施的技俩均按国度环境保护法律律例的
要求履行了环境影响评价，经环境保护行政许可部门审批许可，验收通过，耻辱物排放达标；公
司处置结构较优，内律例度完善，现在 ESG 分解稳妥行业平均水平，潜在 ESG 风险较小，与前
次 ESG 评估无要紧变化。流动性评估方面，凯中精密磋磨获现才气尚可，领有一定未使用授信
额度。同期，公司为 A 股上市公司，成本市集融资渠说念指令。公司资金流出主要用于到期债务偿
付、新基地技俩建树和研发、经管用度等，现款对债务利息的保障程度高，但面对短期债务升沉
赓续的压力。公司的流动性景况一般，畴前一年流动性起头可在一定程度上遮掩流动性需求，流
动性评估对公司基础信用等第无权贵影响，但需捏续和顺到期债务偿付资金的到位情况。
追踪债券信用分析
“凯中转债”召募资金 4.16 亿元，主要用于产线改变建树及扩产技俩，限制 2023 年末已使用
“凯中转债”设立有回售条件、赎回条件及转股价钱向下修正条件，2024 年 5 月公司实施 2023
年年度权柄分配决策，转股价钱由 10.05 元/股调治为 9.97 元/股，限制 2024 年 5 月 30 日“凯中
转债”价钱为 116.82 元，追踪期内未触发还售及赎回条件；现在公司股价高于转股价钱，且未转
股余额较大。
“凯中转债”选定股份质押和保证的担保花式10，债券信用水平与实践律例东说念主和公司的信用实力
高度相干。公司磋磨层面稳中向好，仍保捏换向器行业龙头地位，新能源汽车“三电”系统零组
件收入保捏增长，收入及利润水平有所改善，未使用授信余额可自豪日常磋磨资金盘活，且再融
资渠说念较为流通，追踪期内信用质料无权贵恶化趋势。字据公司提供的吴瑛女士和张浩宇先生的
征信报告，现在实践律例东说念主信用水平邃密，以 2024 年 5 月 28 日收盘价（11.35 元/股）诡计，张
浩宇先生所质押股票的市集价值为 5.49 亿元，梗概遮掩“凯中转债”的剩余本金及利息。
“凯中转债”将于 2024 年 7 月 30 日到期赎回，账面货币资金不及以遮掩，若到期前“凯中转
债”未能转股，追踪债券面对一定的偿还压力，公司仍将高度依赖外部筹资以完成债券的赎回；
中诚信国际将捏续和顺“凯中转债”的转股、到期赎回11及公司资金筹措安排情况，并实时更新
上述事项可能对公司信用等第产生的影响。
券。
深圳市凯中精密本领股份有限公司
评级论断
总而言之，中诚信国际看守深圳市凯中精密本领股份有限公司的主体信用等第为 AA-，评级估量
为安祥；看守“凯中转债”的信用等第为 AA-。
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附一：深圳市凯中精密本领股份有限公司股权结构图及组织结构图（限制
限制 2023 年末 2023 年
主要子公司 简称 捏股比 总钞票 净钞票 贸易收入 净利润
例 （亿元） （亿元） （亿元） （亿元）
凯中电机整流子有限公司 凯中整流子 100.00% 3.30 1.19 6.38 0.36
河源市凯中精密制造本领有限公司 河源凯中 100.00% 6.96 1.77 6.00 0.16
SMK 系统金属合成材料有限两合公司 SMK 100.00% 3.89 1.07 5.17 0.09
凯中沃独有限累赘公司 凯中沃特 100.00% 1.72 0.07 4.17 -0.13
注：组织结构图为限制 2024 年 5 月 28 日情况。
贵寓起头：公司提供
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附二：深圳市凯中精密本领股份有限公司财务数据及主要诡计（统一口径）
财务数据（单元：亿元） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
货币资金 1.73 1.58 1.67 1.88
应收账款 4.61 4.49 5.01 4.81
其他应收款 0.22 0.49 0.22 0.24
存货 5.00 5.25 5.55 5.51
经久投资 0.18 0.86 0.86 0.86
固定钞票 14.07 16.31 19.28 18.92
在建工程 5.33 3.53 1.32 1.37
无形钞票 1.63 1.81 1.94 1.95
钞票统统 35.46 37.10 38.28 38.04
其他搪塞款 0.20 0.30 0.38 0.42
短期债务 8.67 8.81 12.02 13.40
经久债务 8.13 8.38 4.47 4.48
总债务 16.80 17.19 16.49 17.87
净债务 15.07 15.87 15.12 16.03
欠债统统 22.11 23.05 23.54 23.20
统统者权柄统统 13.34 14.05 14.74 14.83
利息支拨 0.68 0.73 0.72 --
贸易总收入 24.47 26.62 30.24 7.44
磋磨性业务利润 0.26 0.42 1.16 0.32
投资收益 0.03 0.12 -0.31 -0.01
净利润 0.13 0.25 0.77 0.28
EBIT 0.77 0.93 1.55 --
EBITDA 2.58 2.94 3.80 --
磋磨行动产生的现款流量净额 1.99 3.09 2.57 0.13
投资行动产生的现款流量净额 -3.95 -2.56 -2.16 -0.89
筹资行动产生的现款流量净额 1.63 -0.92 -0.48 1.24
财务诡计 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
贸易毛利率(%) 15.01 14.20 14.68 15.68
时间用度率(%) 14.93 12.96 11.05 11.55
EBIT 利润率(%) 3.16 3.50 5.14 --
总钞票收益率(%) 2.18 2.57 4.12 --
流动比率(X) 0.96 0.93 0.74 0.76
速动比率(X) 0.58 0.54 0.44 0.45
存货盘活率(X) 4.16 4.46 4.78 4.54*
应收账款盘活率(X) 5.31 5.85 6.37 6.06*
钞票欠债率(%) 62.37 62.13 61.50 61.00
总成本化比率(%) 55.73 55.03 52.81 54.64
短期债务/总债务(%) 51.62 51.24 72.89 74.96
经调治的磋磨行动产生的现款流量净额/
总债务(X)
经调治的磋磨行动产生的现款流量净额/
短期债务(X)
磋磨行动产生的现款流量净额利息保障倍
数(X)
总债务/EBITDA(X) 6.51 5.84 4.34 --
EBITDA/短期债务(X) 0.30 0.33 0.32 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 3.78 4.01 5.26 --
EBIT 利息保障倍数(X) 1.13 1.27 2.15 --
FFO/总债务(X) 0.12 0.15 0.21 --
注：1、2024 年一季报未经审计；2、中诚信国际债务统计口径包含公司计入“经久搪塞款”的带息债务；3、带“*”诡计如故年化处理。
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附三：基本财务诡计的诡计公式
诡计 诡计公式
短期借钱+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/走动性金融欠债+搪塞票
短期债务
据+一年内到期的非流动欠债+其他债务调治项
经久债务 经久借钱+搪塞债券+租借欠债+其他债务调治项
总债务 经久债务+短期债务
经调治的统统者权柄 统统者权柄统统-搀和型证券调治
成本结构
钞票欠债率 欠债总和/钞票总和
总成本化比率 总债务/（总债务+经调治的统统者权柄）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支拨 成本化利息支拨+用度化利息支拨+调治至债务的搀和型证券股利支拨
经久投资 债权投资＋其他权柄用具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋经久股权投资
应收账款盘活率 贸易收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调治项平均净额）
存货盘活率 贸易成本/存货平均净额
磋磨后果 （应收账款平均净额+应收款项融资调治项平均净额）×360 天/贸易收入+存货平均净额
现款盘活天数 ×360 天/贸易成本+左券钞票平均净额×360 天/贸易收入-搪塞账款平均净额×360 天/
（贸易成本+期末存货净额-期初存货净额）
贸易毛利率 (贸易收入-贸易成本)/贸易收入
时间用度统统 销售用度+经管用度+财务用度+研发用度
时间用度率 时间用度统统/贸易收入
贸易总收入-贸易成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索要保障左券
磋磨性业务利润 准备金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-非泛泛性损益调治
盈利才气 项
EBIT（息税前盈余） 利润总和+用度化利息支拨-非泛泛性损益调治项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形钞票摊销+经久待摊用度摊销
前盈余）
总钞票收益率 EBIT/总钞票平均余额
EBIT 利润率 EBIT/贸易收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/贸易收入
磋磨行动产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他经久钞票支付的现款中资
经调治的磋磨行动产生的
本化的研发支拨-分配股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和搀和型证券股利支
现款流 现款流量净额
出
经调治的磋磨行动产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+磋磨性应收技俩
FFO
的减少+磋磨性搪塞技俩的加多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨
偿债才气 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨
磋磨行动产生的现款流量
磋磨行动产生的现款流量净额/利息支拨
净额利息保障倍数
注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索要保障左券准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及触及金融业
务的相干企业专用；2、字据《对于改良印发 2018 年度一般企业财务报表步地的见告》（财会[2018]15 号），对于未推行新金融准则的企业，长
期投资诡计公式为：“经久投资＝可供出售金融钞票＋捏有至到期投资＋经久股权投资”；3、字据《公开刊行证券的公司信息流露讲明性公告
第 1 号——非泛泛性损益》证监会公告[2008]43 号，非泛泛性损益是指与公司正常磋磨业务无告成关系，以及虽与正常磋磨业务相干，但由于其
性质特殊和偶发性，影响报表使用东说念主对公司磋磨事迹和盈利才气作念出正常判断的各项走动和事项产生的损益。
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附四：信用等第的象征及界说
个体信用评估（BCA）等
含义
级象征
aaa 在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
aa 在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响很小，失约风险很低。
a 在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
bbb 在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
bb 在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失约风险。
b 在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才气较地面依赖于邃密的经济环境，失约风险很高。
ccc 在无外部特殊支捏下，受评对象偿还债务的才气相当依赖于邃密的经济环境，失约风险极高。
cc 在无外部特殊支捏下，受评对象基本不行偿还债务，失约很可能会发生。
c 在无外部特殊支捏下，受评对象不行偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”象征进行微调，示意略高或略低于本等第。
主体等第象征 含义
AAA 受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响较小，失约风险很低。
A 受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失约风险。
B 受评对象偿还债务的才气较地面依赖于邃密的经济环境，失约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的才气相当依赖于邃密的经济环境，失约风险极高。
CC 受评对象基本不行偿还债务，失约很可能会发生。
C 受评对象不行偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”象征进行微调，示意略高或略低于本等第。
中经久债项等第象征 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于邃密的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性相当依赖于邃密的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不行保证偿还债券。
C 不行偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”象征进行微调，示意略高或略低于本等第。
短期债项等第象征 含义
A-1 为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息才气较强，安全性较高。
A-3 还本付息才气一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息才气较低，有很高的失约风险。
C 还本付息才气极低，失约风险极高。
D 不行按期还本付息。
注：每一个信用等第均不进行微调。
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